中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：主營業(yè)務(wù)為工業(yè)縫制機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的杰克股份于2017年1月19日在上交所上市交易。證券簡稱為“杰克股份”，證券代碼為“603337”。發(fā)行數(shù)量：51,670,000股，發(fā)行價格：17.72元/股。本次公開發(fā)行的股票數(shù)量：51,670,000股。本次公開發(fā)行后的總股本：206,670,000股。主承銷商為中信建投。 

　　據(jù)財信網(wǎng)報道，工業(yè)縫制機(jī)械行業(yè)近年發(fā)展并不好，行業(yè)發(fā)展受到下游服裝行業(yè)影響。根據(jù)中國服裝協(xié)會 《2013年服裝行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行概況》，由于國內(nèi)外需求、生產(chǎn)要素成本等諸多因素影響，近年來，我國服裝行業(yè)產(chǎn)量增速一直呈下降趨勢；近三年來，規(guī)模以上服裝企業(yè)產(chǎn)量增速從2010年上半年的17.68%，降至2013年的1.27%，增速明顯趨緩。杰克股份的募投項目投產(chǎn)后，很有可能遭遇產(chǎn)能過剩。 

　　另外，杰克股份近幾年已出現(xiàn)產(chǎn)能利用率下滑現(xiàn)象。 

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年1-6月，平縫機(jī)產(chǎn)能利用率分別為94.16%、96.96%、84.48%、92.56%；包縫機(jī)產(chǎn)能利用率分別為102.06%、90.29%、96.36%、106.70%；繃縫機(jī)產(chǎn)能利用率分別為105.90%、85.22%、70.90%、86.68%。 

　　另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，杰克股份2013年至2016年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為154,521.07萬元、172,317.17萬元、159,162.45萬元、96,756.80萬元；實現(xiàn)凈利潤分別為17,426.43萬元、19,562.67萬元、16,935.81萬元、9,796.14萬元。 

　　2016年1-9月，公司營業(yè)收入為142,458.86萬元，較上年同期同比增長12.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為15,984.14萬元，較上年同期同比增長22.09%。2016年7-9月，公司營業(yè)收入為45,702.06萬元，較上年同期同比增長32.87%；歸屬于母公司股東的凈利潤為6,223.94萬元，較上年同期同比增長60.52%。 

　　預(yù)計2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入179,459萬元至187,459萬元，較去年同期增長13%-18%，歸屬于母公司股東凈利潤區(qū)間為20,584萬元至21,784萬元，較去年同期增長21%-28%。（前述財務(wù)數(shù)據(jù)不代表公司所做的盈利預(yù)測） 

　　杰克股份2013年至2016年1-6月應(yīng)收賬款分別為19,125.19萬元、15,376.34萬元、16,361.91萬元、29,420.84萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為22.30%、20.12%、21.12%、35.58%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.04次、9.25次、9.31次、3.94次。 

　　杰克股份2013年至2016年1-6月存貨分別為45,357.53萬元、40,685.23萬元、33,976.95萬元、26,203.78萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為52.88%、53.22%、43.85%、31.69%。 

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向杰克股份發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿暫未回復(fù)。 

　　專注縫紉機(jī) 

　　招股書顯示，杰克股份系由新杰克有限整體變更設(shè)立。有限公司成立于2003年8月27日，股份有限公司成立于2007年6月29日。主營業(yè)務(wù)為工業(yè)縫制機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括工業(yè)縫紉機(jī)、裁床、鋪布機(jī)等工業(yè)用縫中、縫前設(shè)備以及電機(jī)、電控等工業(yè)縫制機(jī)械重要零部件。 

　　公司實際控制人為胡彩芳、阮積祥、阮福德、阮積明。均為中國國籍，無境外永久居留權(quán)。阮積祥、阮福德、阮積明為兄弟關(guān)系，阮積祥與胡彩芳為夫妻關(guān)系。胡彩芳、阮積祥、阮福德、阮積明通過杰克投資、山水公司、椒江迅輪合計間接控制公司98%的股份。 

　　杰克股份全稱杰克縫紉機(jī)股份有限公司，于2017年1月19日在上交所上市交易。證券簡稱為“杰克股份”，證券代碼為“603337”。發(fā)行數(shù)量：51,670,000股，發(fā)行價格：17.72元/股。本次公開發(fā)行的股票數(shù)量：51,670,000股。本次公開發(fā)行后的總股本：206,670,000股。主承銷商為中信建投。 

　　本次發(fā)行募集資金總額為 915,592,400.00元，公開發(fā)行新股的募集資金凈額：863,068,675.98元。本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將根據(jù)輕重緩急順序投資于以下項目： 

　　1.年產(chǎn)100萬臺智能節(jié)能工業(yè)縫紉機(jī)項目，項目投資金額112,602.90萬元，使用募集資金金額64,102.90萬元；2.年產(chǎn)2萬臺特種工業(yè)縫紉機(jī)技改項目，項目投資金額16,782.99萬元，使用募集資金金額3,198.66萬元；3.年產(chǎn)45萬臺永磁伺服電機(jī)技改項目，項目投資金額10,591.31萬元，使用募集資金金額8,964.31萬元；4.年產(chǎn)300臺自動裁床技改項目，項目投資金額12,361.00萬元，使用募集資金金額10,041.00萬元。 

　　財務(wù)費用逐年下降引問詢 

　　據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的杰克股份首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見顯示，證監(jiān)會指出，招股書顯示，發(fā)行人報告期各期財務(wù)費用逐年下降，請招股書“管理層討論與分析”中說明報告期各期匯兌損益的確定依據(jù)。請會計師對上述事項進(jìn)行核查并發(fā)表意見。 

　　在證監(jiān)會主板發(fā)審委發(fā)布的審核結(jié)果公告中，主板發(fā)審委要求杰克股份說明以下問題： 

　　1、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明境外客戶的開發(fā)方式和境外業(yè)務(wù)開展情況。請保薦代表人結(jié)合對報告期內(nèi)發(fā)行人境外銷售的物流運輸記錄、資金劃款憑證、發(fā)貨驗收單據(jù)、出口單證與海關(guān)數(shù)據(jù)、最終銷售等情況，進(jìn)一步說明對發(fā)行人境外業(yè)務(wù)收入的核查方法、程序、核查依據(jù)和結(jié)論。 

　　2、報告期內(nèi)第三方回款的金額分別為29,610.46萬元、30,525.25萬元、24,047.73萬元和11,274.65萬元，分別占當(dāng)期回款的18.13%、16.13%、14.39%和12.93%。請發(fā)行人代表補充說明報告期內(nèi)發(fā)行人的銷售通過第三方回款的原因、具體情況，是否建立相關(guān)內(nèi)控制度并有效運行。請保薦代表人說明對前述事項的核查情況，并對涉及第三方回款的銷售收入的真實性發(fā)表核查意見。 

　　3、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明報告期內(nèi)發(fā)行人涉訴專利及產(chǎn)品的具體情況，有關(guān)訴訟是否對發(fā)行人的業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響；發(fā)行人對所持有的商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)等進(jìn)行有效管理的具體制度和內(nèi)控，并說明上述知識產(chǎn)權(quán)的有效期限和截至目前的法律狀態(tài)。請保薦代表人說明對上述事項的核查情況。 

　　產(chǎn)能利用率下滑 

　　杰克股份此次募投大項為年產(chǎn)100萬臺智能節(jié)能工業(yè)縫紉機(jī)項目，項目投資金額112,602.90萬元，使用募集資金金額64,102.90萬元。 

　　但據(jù)數(shù)據(jù)顯示，杰克股份近幾年已出現(xiàn)產(chǎn)能利用率下滑現(xiàn)象。 

　　2013年至2016年1-6月，平縫機(jī)產(chǎn)能利用率分別為94.16%、96.96%、84.48%、92.56%；包縫機(jī)產(chǎn)能利用率分別為102.06%、90.29%、96.36%、106.70%；繃縫機(jī)產(chǎn)能利用率分別為105.90%、85.22%、70.90%、86.68%。 

（截圖自杰克股份招股書） 

　　行業(yè)競爭加劇 或遭遇產(chǎn)能過剩 

　　據(jù)財信網(wǎng)報道，杰克縫紉機(jī)股份有限公司以工業(yè)縫制機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè)，不過，工業(yè)縫制機(jī)械行業(yè)近年發(fā)展并不好。 

　　根據(jù)中國縫制機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計，2013年我國縫制機(jī)械行業(yè)105家骨干整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入165.44億元，比2006年增長3.38%，累計實現(xiàn)利潤7.84億元，較2006年下滑35.10%。2013年我國縫制機(jī)械行業(yè)骨干整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的銷售收入規(guī)模已逐步恢復(fù)至金融危機(jī)前水平，但行業(yè)競爭的加劇導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力與金融危機(jī)前相比仍有較大差距。 

　　此外，工業(yè)縫制機(jī)械行業(yè)的發(fā)展還受到下游服裝行業(yè)影響。根據(jù)中國服裝協(xié)會 《2013年服裝行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行概況》，由于國內(nèi)外需求、生產(chǎn)要素成本等諸多因素影響，近年來，我國服裝行業(yè)產(chǎn)量增速一直呈下降趨勢；近三年來，規(guī)模以上服裝企業(yè)產(chǎn)量增速從2010年上半年的17.68%，降至2013年的1.27%，增速明顯趨緩。杰克股份的募投項目投產(chǎn)后，很有可能遭遇產(chǎn)能過剩。 

　　事實上，杰克股份在歷史上曾受外部不利環(huán)境影響導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，如公司2012年實現(xiàn)凈利潤5040.76萬元，同比下滑29.50%。 

　　杰克股份招股書也顯示，紡織服裝行業(yè)作為縫制機(jī)械行業(yè)的主要下游產(chǎn)業(yè)，對縫制機(jī)械行業(yè)的發(fā)展影響較大。 

　　一方面，隨著全球服裝產(chǎn)業(yè)整體增速趨緩，傳統(tǒng)縫制機(jī)械的市場需求增長面臨瓶頸；另一方面，我國紡織服裝行業(yè)勞動力等生產(chǎn)要素成本不斷上升、相關(guān)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級等趨勢顯現(xiàn)，產(chǎn)品附加值較高的智能化、自動化、節(jié)能化機(jī)電一體化縫制設(shè)備正逐步取代產(chǎn)品附加值較低的傳統(tǒng)縫制設(shè)備，縫制機(jī)械行業(yè)面臨新一輪增長。 

　　此外，作為縫制機(jī)械行業(yè)的下游，我國的服裝制造行業(yè)在最近幾年由于國內(nèi)外需求、原材料和匯率波動以及勞動力成本上升等諸多因素的影響，產(chǎn)量增速一直在低位徘徊。 

　　但杰克股份也表示，我國作為目前世界最大的服裝生產(chǎn)國和消費國，縫制機(jī)械的市場需求規(guī)模仍然極為龐大。 

　　另據(jù)和訊股票報道，作為發(fā)展中國家，我國在20世紀(jì)90年代世界縫制機(jī)械產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)移 的過程中抓住機(jī)遇，發(fā)展成為世界縫制設(shè)備產(chǎn)業(yè)的制造中心，但產(chǎn)品主要還是以低附加值產(chǎn)品為主，日本、德國等國目前仍在高附加值產(chǎn)品方面占據(jù)市場主導(dǎo)地位。 

　　雖然外資攜先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和管理優(yōu)勢大舉進(jìn)入國內(nèi)投資建廠，但國內(nèi)企業(yè)也抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇迅速提高技術(shù)和管理水平快速成長，縫制機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)的市場競爭日趨激烈。 

　　國內(nèi)縫制機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化，易導(dǎo)致市場價格戰(zhàn)發(fā)生。盡管公司市場份額較高、產(chǎn)品競爭力較強、品牌影響力較大，受市場價格戰(zhàn)的沖擊影響相對較小，但隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，也面臨著行業(yè)內(nèi)部競爭加劇導(dǎo)致盈利能力降低的風(fēng)險。 

　　毛利率較高 

　　數(shù)據(jù)顯示，杰克股份2013年至2016年1-6月綜合毛利率分別為29.07%、28.34%、29.98%、30.53%。 

　　同行業(yè)上市公司上工申貝同期毛利率分別為28.52%、30.59%、30.22%、29.78%；中捷資源同期毛利率分別為20.24%、17.33%、11.71%、12.67%；標(biāo)準(zhǔn)股份同期毛利率分別為15.51%、13.90%、17.19%、17.74%；方正電機(jī)同期毛利率分別為16.43%、16.08%、18.23%、23.98%；日本重機(jī)同期毛利率分別為27.86%、31.14%、30.63%、29.41%；日本飛馬同期毛利率分別為35.71%、36.39%、35.79%、38.43%；兄弟公司同期毛利率分別為43.42%、44.61%、45.90%、46.71%；臺灣高林同期毛利率分別為22.54%、17.28%、21.36%、19.96%。 

2013-2016年1-6月，國內(nèi)外主要上市公司及公司的綜合毛利率對比（截圖自杰克股份招股書） 

　　數(shù)據(jù)可見，杰克股份近幾年毛利率較高。 

　　家族企業(yè)弊端難平 

　　據(jù)財信網(wǎng)報道，從股權(quán)機(jī)構(gòu)上看，杰克股份實控人為胡彩芳、阮積祥、阮福德、管嬌芬、阮積明、羅玉香，其合計通過杰克投資、山水公司和椒江迅輪控制公司98%的股份。阮福德、阮積明、阮積祥為兄弟關(guān)系，阮積祥與胡彩芳、阮福德與管嬌芬、阮積明與羅玉香分別為夫妻關(guān)系，其中阮福德、胡彩芳、阮積明均擔(dān)任公司副董事長職務(wù)，胡彩芳還擔(dān)任公司副總經(jīng)理，實控人還有其他親屬在公司任職，杰克股份是一家不折不扣的“家族式”企業(yè)。 

　　而在報告期內(nèi)，杰克股份和實控人旗下的其他企業(yè)資金往來不斷，家族企業(yè)弊端凸顯。招股書顯示，杰克股份不僅向關(guān)聯(lián)企業(yè)采購和銷售，還向關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保。如2010年11月26日，杰克股份與上海浦東發(fā)展銀行臺州椒江支行簽署了最高額保證合同，為浙江杰克機(jī)床提供1000萬元的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，有效期自2010年11月26日至2013年11月26日止。 

　　值得一提的是，近年來杰克股份關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，其中公司2012年應(yīng)收賬款僅為13.9萬元，2013年攀升至70.33萬元，到了2014年前三季度，這一數(shù)字已攀升至82.37萬元。 

　　一位業(yè)內(nèi)人士指出，許多家族企業(yè)上市后相當(dāng)一段時間內(nèi)，由于歷史慣性，在規(guī)范關(guān)聯(lián)交易和推進(jìn)公司治理方面進(jìn)展緩慢，嚴(yán)重制約公司的發(fā)展。杰克股份也認(rèn)識到上述問題，“實際控制人可能利用其控制地位，通過行使表決權(quán)等方式對公司的人事任免、經(jīng)營決策等進(jìn)行不當(dāng)控制，從而損害公司及中小股東的利益。”